长期成长动能充足，浙商证券首次覆盖公牛集团给予“买入”评级穿浴巾、内衣外露，聂小雨拜师小杨哥，为博流量已经不择手段？

  乐居财经 彦杰 5月30日
，买入浙商证券发布研究报告 ，长期成长充足穿浴首次覆盖给予公牛集团“买入”评级。动能段  浙商证券观点如下 ，浙商证券择手民用电工行业绝对龙头 ，首次未来成长动能充足。覆盖公司营收与利润增长稳健
，公牛给予哥盈利能力及现金流表现优异。集团巾内经2015-2022年公司收入规模从44.59亿元上升至140.81亿元（CAGR达17.85%）；归母净利润从10.0亿元增长至31.89亿元（CAGR达18.02%）
。评级2021年公司毛利率38% ，衣外净利率22.64% ，露聂量已ROE为25.72% 。小雨小杨经营性现金流净额由2015年的拜师博流10.84亿元上升至2021年的30.58亿元（CAGR达18.59%）。  核心优势：极致的买入研发 、供应链和渠道管理能力。长期成长充足穿浴产品力：（1）研发推新能力突出。公牛转换器产品凭借强大的研发团队以及长期研发投入积累的技术优势 ，在面对小米竞争时仅耗时4个月便推出了小米对标产品 。墙开产品推新迭代速度快，SKU更齐全，从而给予消费者更多选择空间满足个性化需求 。（2）性价比优势突出。公牛依托自身规模及供应链优势 ，转换器业务出厂价及出厂成本均显著低于竞品小米
 。  转换器&墙开：优势现金牛业务，份额绝对领先。从行业规模来看，2021年我国墙开市场规模约240.88亿元，空间大于转换器 。根据观研天下数据2019年公牛墙开市场份额达22%，位居行业首位 ，第二增长曲线已初步兑现。  LED照明：渠道综合化助推增长 ，无主灯或为突围利器 。公牛于2014年紧抓LED光源替换需求切入照明领域 ，后续随着家用LED替换高峰已过基础光源开发工商业客户，并加速灯饰产品的开拓，目前公牛灯饰产品矩阵已日益完善，可充分满足消费者个性化需求。渠道端公司积极推动装饰网点综合化及专卖化升级 
，通过与墙开 、智能家居、生活电器等品类融合销售带动公司照明业务快速放量，市场份额稳步提升 。  新能源充电枪/桩：空间广阔
，潜力十足。公牛于2021年切入新能源充电枪/桩领域，并已初步完成产品矩阵搭建。目前公牛充电枪/桩于线上渠道份额领先 ，线下渠道C端及B端并举，推动收入增长迅速 。  公司民用电工绝对龙头，现金牛业务转换器表现稳健 ，第二成长曲线墙开持续兑现，LED照明、无主灯、新能源充电枪/桩等业务后续增长潜力深厚 ，公司长期成长动能充足 。我们预计公司2023-2025年收入分别实现164.44/189.61/217.81亿元 ，同比增长16.78%/15.30%/14.88%；归母净利润37.43/43.33/50.23亿元  ，同比增长17.38%/15.77%/15.94% 。对应当前市值PE分别为24/21/18X
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